ביום 26.4.2026 פרסמה רשות התחרות ("רשות התחרות") טיוטת הנחיות מיזוגים חדשות ("הטיוטה"), אשר הועמדה להערות הציבור עד ליום 14.6.2026. ההנחיות החדשות מיועדות להחליף את גילוי דעת 1/11 אשר פורסם בשנת 2011 והמשמש כיום כמסמך המרכזי המנחה את רשות התחרות בבחינת מיזוגים אופקיים ("גילוי דעת 1/11"). הטיוטה משקפת כוונה להרחיב את היקף הבחינה התחרותית של עסקאות מיזוג ולהתאימה להתפתחויות שחלו בשווקים בשנים האחרונות. להלן נעמוד על כמה מהחידושים המרכזיים העולים מהטיוטה ועל משמעותם המעשית עבור חברות השוקלות להתמזג.

החמרת הבחינה של מיזוגים אופקיים

מיזוגים אופקיים הם מיזוגים בין מתחרים או מתחרים פוטנציאליים. מיזוגים מסוג זה עלולים לפגוע בתחרות בדרכים שונות, ובהן הגדלת כוח השוק של החברה הממוזגת ותיאום בין מתחרים. הטיוטה מציעה להחמיר את אמות המידה שבהן משתמשת רשות התחרות להערכת השפעתם של מיזוגים אופקיים על התחרות בשוק.

לפי הטיוטה, במקרים המתאימים לכך, רשות התחרות תאמוד את רמת הריכוזיות הצפויה בשוק הרלוונטי עקב המיזוג, וכן את השינוי ברמת הריכוזיות שייגרם כתוצאה ממנו, באמצעות מדדי ריכוזיות. זאת על מנת להעריך את ההסתברות לפגיעה בתחרות בעקבות המיזוג. מדדי הריכוזיות מבוססים על הגדרת השוק הרלוונטי ועל נתחי השוק של המתחרים הפועלים בו. כאשר, לפי הניתוח שתערוך רשות התחרות, רמת הריכוזיות בשוק לאחר המיזוג תעלה על הרף שקבעה הרשות, ויימצא כי המיזוג צפוי להגדיל באופן ניכר את רמת הריכוזיות, תראה רשות התחרות בנתונים אלה כמקימים חזקה שלפיה המיזוג צפוי לפגוע באופן משמעותי בתחרות. חזקה זו ניתנת לסתירה, אך הנטל לסתור אותה יוטל על הצדדים למיזוג. לפי הטיוטה, קביעת החזקה מבוססת על גישה הנהוגה גם בארה"ב ובקנדה. לצד זאת, מובהר בטיוטה כי גם מיזוג שאינו מקיים את התנאים המצטברים עלול לעורר חשש תחרותי ולהיבחן לגופו. כלומר, הספים המוצעים אינם יוצרים חזקה הפוכה שלפיה מיזוג שאינו מקיים אותם יאושר בהכרח.

הרחבת הבחינה למיזוגים שאינם אופקיים

בעוד שגילוי דעת 1/11 התמקד במיזוגים אופקיים, הטיוטה כוללת התייחסות מקיפה גם למיזוגים אנכיים וקונגלומרטיים. מיזוג אנכי הוא מיזוג בין חברות הפועלות בשלבים שונים של שרשרת האספקה (לדוגמא, ספק ומפיץ). מיזוג קונגלומרטי, לעומת זאת, הוא מיזוג בין חברות שאינן מתחרות ואינן פועלות באותה שרשרת אספקה, אך קיימת ביניהן זיקה. כך, למשל, מיזוג בין יבואן רכב לבין חברת ביטוח עשוי להיחשב למיזוג קונגלומרטי, שכן אף שהחברות פועלות בשווקים נפרדים, הן מציעות מוצרים או שירותים המיועדים לאותה קבוצת לקוחות. לפי הטיוטה, גם מיזוגים אנכיים וקונגלומרטיים עלולים לעורר חששות תחרותיים, בין היתר כאשר הם מקשים על מתחרים בגישה לתשומות, ללקוחות או למידע בעל ערך תחרותי.

הרחבת כלי הניתוח התחרותיים

הטיוטה משקפת הרחבה של כלי הניתוח שבהם משתמשת רשות התחרות בבחינת מיזוגים תוך התאמתם למציאות השוק המשתנה, בין היתר:

• תחרות פוטנציאלית – הטיוטה מתייחסת לכך שגם חברה שפעילותה בשוק כיום מוגבלת עשויה להפעיל לחץ תחרותי על השוק או להפוך למתחרה משמעותית בעתיד. הטיוטה אף מדגישה את חשיבותם של מתחרים המצויים בתחילת דרכם (nascent competitors), ומבהירה כי בהתאם, בחינת המיזוג אינה מתמקדת רק במצב השוק הנוכחי, אלא גם בהשפעות על התחרות העתידית.
• מאפייני שווקים דיגיטליים – הטיוטה מדגישה את מקומם הגובר של נתונים (data) בניתוח התחרותי. רשות התחרות מכירה בכך שבשווקים מסוימים מידע ונתונים עשויים להוות נכס תחרותי משמעותי ולהשפיע על מבנה התחרות. כך, מיזוג עשוי לעורר חשש אם הוא מקנה לחברה הממוזגת שליטה במידע ייחודי שעלולה להגביל את יכולתם של מתחרים להתחרות באופן יעיל.
• פלטפורמות רב-צדדיות – מדובר בפלטפורמות המחברות בין קבוצות משתמשים שונות (למשל, בין מוכרים לקונים). גידול במספר המשתמשים עשוי להגדיל את ערך הפלטפורמה ולמשוך משתמשים נוספים. דינמיקה זו עלולה לחזק שחקן מוביל, להעמיק חסמי כניסה ולהקשות על פלטפורמות מתחרות לצבור מסה קריטית.
• רכישות סדרתיות (serial acquisitions) – –במקרים מסוימים רשות התחרות תביא בחשבון לא רק את השפעת העסקה הנבחנת, אלא גם את השפעתן המצטברת של רכישות קודמות שביצעה החברה הרוכשת ואף של רכישות מתוכננות עתידיות. זאת, מתוך תפיסה שלפיה סדרת רכישות עשויה לחזק בהדרגה כוח שוק גם כאשר כל רכישה בנפרד אינה מעוררת חשש תחרותי משמעותי.
• טענת היעילות – לפי גילוי דעת 1/11 מיזוג עשוי להיות מאושר אף אם הוא מעורר חששות תחרותיים, כאשר הוא צפוי לייצר יתרונות משמעותיים לציבור. הטיוטה מקשיחה את התנאים להסתמכות על טענות יעילות במסגרת בחינת מיזוגים, כאשר היא קובעת כי על הצדדים להוכיח באופן מבוסס כי היעילות נובעת מהמיזוג עצמו, אינה ניתנת להשגה בדרך פוגענית פחות לתחרות, וצפויה להועיל לצרכנים במידה שתנטרל את הפגיעה בתחרות.

לצד אלה, הטיוטה מתייחסת גם לכוח שוק של רוכשים, לבעלות חלקית, לחשיפה למידע רגיש מבחינה תחרותית ולחסמי כניסה והתרחבות. סוגיות אלה עשויות להשפיע אף הן על האופן שבו תיבחן השפעתם של מיזוגים בעתיד. משרדנו מלווה עסקאות בהיבטי דיני התחרות, משלב התכנון הראשוני ועד להשלמת ההליכים מול רשות התחרות, ונשמח לסייע ללקוחותינו בהערכת הסיכונים, בגיבוש מבנה העסקה ובהכנת הבקשה לבחינתה על ידי רשות התחרות.